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    涅風看盤:用期權合成股指期貨的做法

    2015-11-15 16:09:35 和訊網 

      2015年11月15日

      股指期貨當前最直觀的是情況是:限量開倉與保證金奇高,還有就是平今手續費不是鬧著玩的,一個系列三個品種的政策改變竟然影響了當前國內期貨界過半的交易量,迫使很多原先只做股指的機構和個人投資者蜷縮過冬,從當前的局勢來看,想要全面恢復股災前的景象似乎不大現實。

      大盤在8月底止住跌勢后一直呈橫向整理的態勢,如果只是這樣倒真是沒什么好做的,但近期似乎波動又大了起來,股市有再次走牛市的感覺,當然也有可能一時半會牛不起來,但只要能明確方向,重要的是股指仍會和大盤保持大體同步的波動幅度。

      現在國內我們能做的期權只有50ETF,而50ETF與上證50指數基本一致,上證50與滬深300及與上證指數的關系這里就不用解釋了。

      大盤在11月4日(周三)至11月9日(周一)連續向上漲了四天,其間從11月4日的開盤價到最11月9日的收盤價的幅度將近10%,50ETF的漲幅近11%,而同期間“50ETF行權價為2400的認購期權”漲幅是966%。也就是說期權與標的幅度是大概接近于10倍的關系!緢D一】



      這是一種單方向買入看漲期權的情況,屬于單一策略,是認定后市會大幅上漲的最佳策略,因為在11月4日開盤時,50ETF指數處在2.280附近,則“平值期權”的行權價是2250或2300,而“行權價為2400的期權”則屬于偏二檔值的虛值期權。

     。ㄗⅲ簣D一中顯示11月13日本周五最新價是0.0730,代表買入1手是0.0730×1萬,即付出730元,而賣出一手收入730元,當然賣方在收到730元的同時須要押上1手的保證金,與賣出期貨同理。)

      這里有個問題,因為期權的價格是由“內在價值”和“時間價值”兩部分組成的,而虛值期權是沒有內在價值的,只有時間價值。意思即是,你買入虛值期權的預期就是在期權到期日之前,標的物的價格由買入當時的價格漲過你的行權價格,即是在一定的時間內實現了預期,就是所謂時間的價值。

      從圖一的例子來說就是,當時11月4日開盤后的50ETF指數是2.280,如果在買入期權后,50ETF在沒下跌的情況下也沒有大漲,在到期日之前并沒有漲到2.400,哪怕是漲到2.399,就代表著你行權也是虧損的,這里虧損的表面上是標的物沒漲到行權價,實際上虧損的是時間價值,因為在限定的時間內預期沒達到,即隨著時間逐步靠近到期日,眼看著預期將落空,則“時間的價值”會越來越不值錢。

      實際的道理與期貨一樣,炒來炒去,炒的都是預期。

      單一策略買方的期權理論上要求預期是多少,實際就一定達到多少才可以盈利,與期貨相比較有些不同,期貨里如果你在2280買入后,即使不漲到2400,但只要高于2280就可以絕對的盈利。但期權不一定,你在2280買入后,如果隨即上漲當然會盈利,比如說過一天漲到了2300,但過后幾天價格仍維持在2300附近,你的期權價格就會因為“時間的前進但標的物價格不變”而下跌,下跌是因為價格沒大幅上漲而時間卻白白流逝了。

      但期權在交易中,實際上是可以避免這種情況的,即在買入認購期權的同時加入賣出認沽期權,這樣就等于對時間做了補償,這個補償的作用是:即使標的物沒漲到行權價,但只要比買入時價格高,就一定可以盈利,這一結果的實現實際就與做期貨一樣了。我預期你上漲所以買入,并不須要一定漲到預期的價格,只要能漲就一定可以盈利!緢D二】

      如圖所示,以周五收盤時50ETF最新價為2.444,行權價為2.550的虛值期權為例,買入1手認購期權價格為0.0212,乘以1萬即212元1手,賣出1手認沽期權的最新價為0.1272,即收入1272元。這一買一賣的同時開倉,合成了下方的盈虧(損益)圖,其意義等同于買入上證50股指期貨,如果只是買入1手則相當于迷你型的期貨了。

      圖示里橫虛線向右表示價格上漲,向左表示價格下跌,同時即代表著買入后的盈虧與價格的同步變化。

      這種合成的最大特點是你做了買方付出期權費1手212元,又做了賣方提前收了期權費1手1272元,同時又交了賣方的保證金,合成后的成本為2.55-(0.1272-0.0212)=2.444,即是盈虧圖里所示的的合成成本,它正好是50ETF的最新價。

      如果后市50ETF的價格從2.444開始上漲,從盈虧圖里可以看出,只要是漲過成本價即開始盈利,漲一個點賺一個點,漲十個點賺十個點,如果下跌虧損同理。

      這種合成的最大特點是不用考慮向到期日靠近的時間價值損耗,只要你看對了行情方向則一定賺錢,不須要一定漲到預定目標。

      而單一策略買入式,則更多地須要考慮在靠近到期日之前標的物盡早地漲過行權價,否則預期達不成期間(可能會賺到期權的差價)更容易損耗虛值期權本身的時間價值,虛值期權本身的時間價值就是期權的價格。

      當然,如果你有充分把握標的物可以很快地漲過行權價,單一式策略肯定是最佳的選擇,不用考慮行權,因為在大幅波動的時候,期權與標的幅度是大概接近于10倍的關系。

      

      

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    (責任編輯:陳姍 HF072)
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