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    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

    2018-11-10 15:53:28 和訊網  廣發期權策略小組

      本周A股市場未能延續上周漲勢,50ETF明顯回落,繼續盤整,。注冊制試點,短期內對資本市場的影響比較有限,但未來試點工作的成功開展并推廣到主板、中小板等,中長期內將會給資本市場帶來多方面的利多?苿摪迮浜献灾频耐瞥,有利于豐富A股市場的估值體系,吸引資金投入優秀的創投公司。美聯儲宣布,將聯邦基金利率目標區間維持在2%至2.25%的水平不變,并表示進一步加息符合美國經濟狀況與美聯儲貨幣政策目標。美國國會將再度進入“分裂”時代,美國政府對華政策的走向以及美聯儲的加息政策都會影響國內的資本市場。

      本周M1901在此前大幅回調后稍作反彈,隨后又重回下跌的趨勢當中。技術面重新構筑日線級別中樞,后可能破長周期趨勢線下軌,正式走入熊市。 目前業界主要關注月底的G20會議中美元首會談能夠達成怎樣的協議,這對國內豆粕價格走勢產生直接影響。此外的幾個基本要素:全球供應寬松、加收進口美豆關稅、進口GMO證書發放受限、中國蛋白消費下降、南美陳作庫存緊張,關于這些情況我們在以往的報告中也多次分析過。目前國內外處于多事之秋,建議暫時空倉,等待局勢的進一步明朗化。當然在預期日間波動率增大的情況下,可以進行Gamma Scalping 的操作來賺取部分波動率的收益,但這樣的操作較為復雜,故不在此介紹。

      本周鄭901合約止跌回暖,技術面上尚處于中樞之中,并無明朗信號,近期需關注基本面動態和事件驅動。國內白糖現貨報價總體維穩。目前SR901期權的加權隱含波動率與白糖期貨的波動率都從高位回落,短期或陷入震蕩行情。

      本周期貨短線震蕩回調,期限結構上近高遠低的情況值得注意,但整體而言,銅期權各項指標均處于正常范圍,沒有提供過多的信息和很好的交易機會。隨著美聯儲會議召開,加息預期不變,美元指數繼續走強,壓制銅價,F貨買盤依舊冷淡,呈現供大于求的局面。年內國內經濟下行壓力大,制造業PMI值以及銅下游PMI值低于預期,諸下游行業均顯頹勢,銅需求繼續向下的趨勢明顯。同時近期隨著精廢價差的拉大,廢銅的替代效應顯現,部分煉廠加大廢銅使用量,不利于精銅消費。后期銅價預計繼續走弱。根據上述邏輯,建議構建銅的備兌看跌期權組合策略。具體而言,賣出CU1901,并賣出相同數量的CU1901P47000。

      50ETF策略跟蹤

    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

      數據來源:wind,廣發期貨發展研究中心

      本周A股市場未能延續上周漲勢,50ETF明顯回落,繼續盤整,下周主要參照上證指數會否繼續回調或有所反彈,從而判斷上證50接下來運行方向。

      國家主席習近平11月8日在人民大會堂會見美國前國務卿基辛格,習近平表示和特朗普總統約定在阿根廷二十國集團峰會期間會晤,雙方可以就共同關心的問題深入交換意見。中美貿易戰的走勢牽動著我國進出口的發展,而筑起貿易壁壘會嚴重妨礙我國創匯,對目前緊張的外匯問題無疑是雪上加霜,而貿易戰的緩和對國內經濟可以說是緩了一口氣。

      央行自10月26日以來,已連續十一個工作日暫停逆回購操作,而本周貨幣市場利率下行居多,反映了短期流動性暫時比較寬裕,但缺少增量資金供給,下行空間有限。本月15日前后是稅期高峰,央行有望重啟操作。因此,資金需求量大的銀行股、金融股、地產股等需要密切關注資金市場的變化。

      11月5日,國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式發表主旨演講時指出:“將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,不斷完善資本市場基礎制度!弊灾圃圏c,短期內對資本市場的影響比較有限,但未來試點工作的成功開展并推廣到主板、中小板等,中長期內將會給資本市場帶來多方面的利多?苿摪迮浜献灾频耐瞥,有利于豐富A股市場的估值體系,吸引資金投入優秀的創投公司。

      10月中下旬以來,地產股保持上漲趨勢,10月18日至11月8日,申萬房地產指數漲幅達14.11%,但地產債券卻走出了截然不同的趨勢,二級市場上地產企業債券大幅下行。加上此前房企信用債發行規模的高企,房企內部現金流出現緊張,導致投資者對地產債更加謹慎。限購、限售等宏觀調控政策以及融資渠道受限等因素都會影響房地產市場的走勢。

      而50ETF成分中的金融業、建筑業等板塊都與房地產行業緊密聯系,因此房地產行業的走勢需要密切關注。

      從盤面上看,此前積極的政策信號并未使得股市有明顯的升溫,依舊處于盤整姿態,中長期的走勢還需看政策的落實程度。此外,貿易戰是否再度升級也是必須考慮的風險因素,近期來看,人民幣仍在持續貶值。美國中期選舉符合預期,民主黨時隔8年重新控制眾議院,共和黨保住參議院。北京時間11月9日,美聯儲宣布,將聯邦基金利率目標區間維持在2%至2.25%的水平不變,并表示進一步加息符合美國經濟狀況與美聯儲貨幣政策目標。美國國會將再度進入“分裂”時代,美國政府對華政策的走向以及美聯儲的加息政策都會影響國內的資本市場。

      近期股權回購改革、印花稅調整、注冊制試點等政策信號等監管層的集體表態,能否為A股打上一支“強心劑”,還需拭目以待。如前文所述,目前國內A股市場基本面形勢尚未真正好轉,但短期仍難以言底。50ETF較上證指數而言表現較好,說明市場還是偏好價值股的。就目前的經濟情況而言,即使A股市場能夠企穩,中期也將處于震蕩盤整的狀態,短期或有小反彈波段。重新攀升的隱含波動率值得注意。

      根據上述分析,維持將2/3的保證金用于賣出50ETF購11月2.60合約,另外1/3的保證金用于賣出50ETF購11月2.65合約。根據此前建議,在前周四、五50ETF下破2.42之下時再次接回,止損線仍為2.35,目前已有所盈利。若50ETF持續反彈,沖破2.60一線,則把50ETF和50ETF購11月2.60合約平掉,重新賣出50ETF購11月2.65合約。若沖破2.65一線,則把50ETF購11月2.65合約平掉,重新賣出50ETF購11月2.70合約。

      更多詳情,請參照《2018年第[17]號滾動買入50etf備兌看漲策略》及其跟蹤報告。

      豆粕策略跟蹤

    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

      數據來源:wind,廣發期貨發展研究中心

      本周M1901在此前大幅回調后稍作反彈,隨后又重回下跌的趨勢當中。技術面重新構筑日線級別中樞,后可能破長周期趨勢線下軌,正式走入熊市。

      此前的中期選舉對市場基本沒有影響。結果和業界預期一致,眾議院民主黨占多數,參議院依然由共和黨控制,雙方均達到其目的,目前可以說是勢均力敵,沒有出現一邊倒的局面。然而由于民主黨控制眾議院,特朗普的法案要獲通過可能會遇到阻力。政府又重回過去的僵局,但對美中貿易談判未必有顯著的影響。

      目前業界主要關注月底的G20會議中美元首會談能夠達成怎樣的協議,這對國內豆粕價格走勢產生直接影響。此外的幾個基本要素:全球供應寬松、加收進口美豆關稅、進口GMO證書發放受限、中國蛋白消費下降、南美陳作庫存緊張,關于這些情況我們在以往的報告中也多次分析過。

      從現實的角度看,由于國內仍然在消耗巴西大豆,基本不進口美豆。1月份總體上供應偏緊,月底的協議當然至關重要,但在美豆能夠供應以前,基差預計堅挺,單邊則不確定,因此月底無論達成怎樣的協議,價格的波動仍然不會小。

      預計中美達成協議以前,內外盤震蕩為主,接下來01合約的走勢,月底的會談結果仍然占據了主導因素。后續情況無非以下三種,惡化、維持和緩解,對應的行情其實也容易測算。從目前媒體放風的消息來看,繼續惡化的可能性相對低一些,第三種情況較為復雜,如果緩解,撤關稅以后中國采購美豆的節奏和數量還存疑問。操作上豆粕短線或觀望為主。

      近期豆粕處于較為強烈寬幅震蕩行情,之前跌停使波動率飆升,隨后回落,故做多波動率必須及時止盈,或動態調整delta敞口。處于高位的隱含波動率仍反映著市場對未來的不確定性的規避態度。

      目前國內外處于多事之秋,建議暫時空倉,等待局勢的進一步明朗化。當然在預期日間波動率增大的情況下,可以進行Gamma Scalping 的操作來賺取部分波動率的收益,但這樣的操作較為復雜,故不在此介紹。有興趣的讀者可以聯系相關的研究人員。

      白糖策略跟蹤

    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

      數據來源:wind,廣發期貨發展研究中心

      本周鄭糖901合約止跌回暖,技術面上尚處于中樞之中,并無明朗信號,近期需關注基本面動態和事件驅動。國內白糖現貨報價總體維穩。

      國際方面,巴西貿易部數據顯示,18年10月巴西共計出口糖193.35萬噸,同比減少約34%,環比減少25%,為巴西2005年以來10月最低出口水平。2018/19年度是數年來巴西糖產量最低的一年,比其前一年度猛降了近1,000萬噸。由于全球供應下滑,可以預測明年上半年糖價可能走高,糖產量有可能因此增加。

      國內方面,截至2018年10月底,2018/19年制糖期甜菜糖廠已開機30家,共生產食糖30.11萬噸,銷售食糖11.18萬噸。南方蔗區云南勐捧糖廠已于11月7日開榨,相較去年提前26天,該廠計劃入榨40萬噸甘蔗,同比增加12.55萬噸。其他糖廠預計在12月份陸續開榨,提前開榨或將會對原糖價格帶來較強壓力。

      目前SR901期權的加權隱含波動率與白糖期貨的波動率都從高位回落,短期或陷入震蕩行情。白糖反彈后也呈現回落的態勢,短期內難以有效突破5200的壓力,目前已經陷入高位震蕩了,5200的執行價格相對安全。從基本面研判,短期難以突破目前震蕩區間。賣出的看漲期權可以繼續持有,但需注意,若白糖價格下周繼續上揚,則將部分賣出的SR901C5200平掉,重新賣出SR901C5400。

      更多詳情,請參照《2018年第[21]號構建白糖做多SR901、賣出期權的組合策略》及其跟蹤報告。

      銅策略跟蹤

    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

      數據來源:wind,廣發期貨發展研究中心

      本周銅期貨短線震蕩回調,期限結構上近高遠低的情況值得注意,但整體而言,銅期權各項指標均處于正常范圍,沒有提供過多的信息和很好的交易機會。

      美聯儲委員在議息會議上一致同意維持利率不變,符合市場預期。會議上重申美國經濟增速強勁,商業固定投資速度溫和美國經濟前景所面臨的風險“似乎大致平衡”。受此影響,美元跳漲。

      庫存方面近期仍然在下降趨勢當中。海關總署周四公布稱,中國10月進口未鍛軋銅和銅材42萬噸,較9月的52萬噸下降18.7%。1-10月累計進口未鍛軋銅和銅材441.3萬噸,上年同期為376.4萬噸。

      隨著美聯儲會議召開,加息預期不變,美元指數繼續走強,壓制銅價,F貨買盤依舊冷淡,呈現供大于求的局面。年內國內經濟下行壓力大,制造業PMI值以及銅下游PMI值低于預期,諸下游行業均顯頹勢,銅需求繼續向下的趨勢明顯。同時近期隨著精廢價差的拉大,廢銅的替代效應顯現,部分煉廠加大廢銅使用量,不利于精銅消費。后期銅價預計繼續走弱。

      目前CU1901期權的加權隱含波動率仍處于合理范圍,較CU1901期貨一月期波動率有所升水?紤]到大部分時候銅的波動率都相對較低,所以小幅的風險溢價已經是符合賣出期權的要求,而且隨著現貨交易量的持續冷淡,期貨的投機和價格的波動也隨之下降。

      根據上述邏輯,建議構建銅的備兌看跌期權組合策略。具體而言,賣出CU1901,并賣出相同數量的CU1901P47000。若后期銅迅猛下破,下破48000,則把一半的賣權倉位調倉至CU1901P46000。若銅上破51000,則平倉期貨空頭倉位。

      更多詳情,請參照《2018年第[43]號構建銅備兌看跌期權組合交易策略》及其跟蹤報告。

      策略凈值展示

    期權策略全天候:消息落地 市場短期陷入震蕩

      數據來源:wind,廣發期貨發展研究中心

      策略報告方面,50ETF多頭頭寸遇到了回調,獲利回吐;白糖策略構建的SR901賣出看漲期權頭寸收獲了些許時間價值;此前根據推薦構建的豆粕跨式組合獲利豐厚,及時獲利了結。整體策略凈值近期表現良好,后續可以期待捕捉到行情后的收益。

      量化期權策略組合方面,豆粕上的大幅回調對正敞口的組合嚴重不利,造成明顯回撤,同時白糖、銅的策略收益保持穩定,凈值有所反復但尚在可以接受的范圍之內。策略凈表現符合預期,風控嚴謹,若后期有更多的場內期權,曲線可進一步平滑。

     。ú呗砸堰M行實盤測試。如有興趣,請聯系相關工作人員咨詢。)

     

    (責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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