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    北向資金重新凈流入45億 期指常態化怎樣影響市場

    2019-04-30 06:53:31 第一財經日報 

      周艾琳

      近期,A股迎來連續震蕩調整,北向資金隨之出現持續凈流出。不過,這一態勢在昨日得以改觀。

      截至4月29日收盤,三大股指持續殺跌,滬指六連陰,創業板指跌2.55%。盡管如此,當日北向資金凈流入45.33億元,結束此前連續五個交易日凈流出,其中滬股通凈流入38.19億,深股通凈流入7.14億。

      除了持續發酵的“真假外資之辯”,目前各界最為關心的問題還包括:在估值調整后,北上資金會否繼續流入?股指期貨的進一步常態化將如何影響市場?

      “真外資”占主導

      此前,北上資金持續凈流出。4月26日,外資通過陸股通連續第五個交易日凈賣出,4月以來凈流出金額超過200億元,創下2015年8月以來單月最大凈流出。

      瑞銀中國證券業務主管房東明近期在接受第一財經記者采訪時表示,4月北向資金呈現凈流出狀態,但對市場影響很有限,外資的整體占比僅2%~3%,對市場方向性沒有很大影響!爸酝赓Y近期凈流出,主要是A股今年漲幅已經較高,不僅是外資,中資機構對此也有類似的判斷。目前而言,多空勢力相對均衡!

      此外,不論真、假外資,只要在合規的基礎上進行投資,是真是假實則無妨!爸灰皇羌w用賬戶操縱,其實通過陸股通投資A股并不會被監管,在香港配資再通過陸股通投資A股也不少見!币晃淮饲霸谙愀券商任職的私募高管對記者表示,“香港是自由港,各種加杠桿的做法比內地更豐富,窩輪、新股配資等有很長的歷史,當然,從事融資和配資業務的都是監管批準的持牌機構,經歷了亞洲金融風暴等事件的香港監管經驗也更豐富,只要合規,就不會限制相關配資、融資行為!

      房東明稱,券商一般會根據基金的戰略,為投資組合提供融資,保證金(margin)比例為25%,即4倍杠桿!皺C構大多具備較強的風控能力,無需太過擔憂。但如果是個人客戶,則可能會存在投資者適當性的問題!

      香港投行的主經紀商業務(PB)則主要是給對沖基金(及其他買方)提供資金借貸、股票借貸,類似內地的融資融券,但融資融券主要針對散戶,PB主要針對機構。美國一大半對沖基金都是多空策略,其中主要是以量化為主的市場中性策略。

      盡管全面統計較難,但部分數據也顯示,北向資金中“真外資”占據了主導。從資產持有的角度,通過北向資金的托管席位,可以輔助判斷相應的資金性質。境外的配置型機構資金,大多通過外資托管銀行席位入場;國際主流對沖基金,基本是通過外資投行的PB系統托管;而絕大多數國內游資,則是托管于中資機構。

      國盛證券統計了陸股通重倉的前100大個股的托管機構。統計結果顯示:前100大陸股通重倉股中,絕大部分資金來源于外資托管機構;前十大托管機構的統計中,外資機構托管金額占比超過97%(占陸股通總持股比重也在90%以上)。前50大陸股通重倉股中,只有3家中資托管機構占比在10%以上;前100大陸股通重倉股中,只有10家中資托管機構占比在10%以上,有3家中資托管機構占比超過20%,分別為順鑫農業(000860)(50.8%)、華域汽車(600741)(31.0%)和方正證券(601901)(29.9%)。

      北向資金有望持續流入

      在經歷了回調后,機構普遍認為,北向資金和境內資金后續仍會逐步加倉,A股并不存在趨勢性大幅回調下跌的可能性。

      “目前經濟基本面回暖,估值將獲得一定支持。例如,當前消費數據超預期,房地產相對穩中有升,只是基建不如預期強勁,汽車行業面臨拐點,但此前市場擔憂的貿易不確定性、經濟大幅放緩、去杠桿力度過大等風險已基本消除!狈繓|明對記者稱,當前的調整是良性的,MSCI將于5月底進行對A股的第一階段擴大納入,預計全年將會有670億美元的外資凈流入。

      他還提及,近期瑞銀經濟學家將2019年中國GDP增速預測從6.1%上調至6.4%,瑞銀策略師預計今年滬深300指數企業盈利增長7.3%(此前預測為5.4%)。由于國內政策刺激(如信貸擴張和減稅)、經濟增長企穩、貿易談判前景趨好、A股納入MSCI等都有助于提振投資者信心,該機構將滬深300指數年末目標位從3800點上調至4150點。

      據記者了解,近期外資最為關注的是中國刺激政策會否出現調整。央行日前已回應稱,沒有收緊或放松貨幣政策的意圖。此外,第一財經記者采訪多位經濟學家后也發現,他們普遍認為,計劃內的刺激措施會繼續實施,例如減稅、降費等,在7月政治局會議后,至多會發生變化的部分可能是計劃外的刺激政策,例如“增支”。

      就板塊方面,根據一季度數據,公募基金加倉幅度最大的板塊是飲料制造、畜禽養殖、化學制藥和保險,配置上分別環比上升3.4、0.9、0.6和0.6個百分點;被公募減倉幅度最大的板塊是銀行、建筑裝飾、電力和石油開采,分別環比下降了1.9、1.5、0.7和0.6個百分點。

      股指期貨正;兄鶤股發展

      近期,A股衍生品市場進一步完善,機構認為,這將有助于進行風險管理,豐富量化對沖機構的策略組合,也有望吸引外資進一步流入。

      繼2017年2月、2017年9月、2018年12月之后,股指期貨交易第四次“松綁”。4月19日,經證監會同意,中金所作出進一步調整股指期貨交易的安排。

      近兩年來,股指期貨長期深度貼水!叭绻隹諏_(賣出期貨),價格比理論價值還要低,即期貨頭寸對沖成本較高,從而使策略出現虧損(期貨深度貼水,表明期貨顯著低于現貨,由于期貨經常會向現貨靠攏,繼續做空面臨多頭入場大幅拉升的危險,因此做空成本很高)!狈繓|明對記者表示,早前在股指期貨實施限制措施之后,許多量化對沖產品大幅降低倉位以減少虧損。

      由于中國境內“融券”的實操難度較大,因此也有不少中資機構(包括量化機構)開始關注境外融券的可能性。在香港,融券往往以“掉期”的形式進行,做多即“longswap”,做空即“shortswap”。在房東明看來,如今股指期貨限制措施逐步解除,貼水有望逐步收窄甚至轉為升水,境內很多機構的市場中性策略通過股指期貨也能實施,這類量化對沖基金很可能增加倉位,這會為市場帶來可觀的資金流入。

      

    (責任編輯:李佳佳 HN153)
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