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    豬價上漲通脹可控

    2019-04-30 02:24:08 時代周報 

    唐建偉 交行金融研究中心首席研究員

    4月23日,農業農村部發展規劃司司長魏百剛在新聞發布會上表示,一季度生豬出欄1.88億頭,同比減少5.1%;豬肉產量1463萬噸,同比減少5.2%。預計下半年豬肉供應可能趨緊,價格可能出現明顯上漲。此前,專家初步預計,今年下半年豬肉價格同比漲幅可能超過70%。

    最新數據顯示,第一季度經濟數據回暖,但是疊加豬肉價格上漲拉高CPI的預期,市場普遍擔心下半年貨幣政策可能會因為通脹抬頭而收緊。

    筆者認為,雖然疫情導致豬肉供給減少最終肯定會傳導到價格端,但如果沒有其他因素的配合,豬肉作為單獨產品漲價而導致全面通脹的可能性很小,貨幣政策更不會因為豬肉漲價而收緊。理由如下:

    首先,如果沒有總需求和流動性的配合,豬肉價格單獨上漲并不必然導致高通脹。目前CPI構成分項中,食品類權重不到30%,而非食品類的權重則在70%以上。因為豬肉價格上漲主要影響CPI中的食品價格,而對非食品價格基本沒有影響,而非食品價格的走勢更多受總需求的影響。

    考慮到今年中國經濟增速平穩,一季度實際GDP增速雖然持平于去年四季度的6.4%,而名義GDP增速卻從去年四季度的9.5%下滑至7.8%,主因是PPI回落導致GDP平減指數的下降,表明總需求仍有收縮的壓力。同時貨幣政策不搞大水漫灌,M2增速仍在歷史低位徘徊。即使下半年CPI同比可能會因為豬肉價格的沖高而有所上漲,但并不具備全面持續高通脹的條件。

    其次,豬肉價格上漲并不會全部傳導到CPI。由于豬肉價格與CPI中豬肉分項并不是完全對等的,CPI的豬肉分項中還包括豬肉制成品,其波動性會明顯小于豬肉價格本身,而且隨著近年來豬肉制成品權重的提升,使得兩者的相關性逐漸減弱。

    筆者測算發現,即使年內豬肉價格漲幅達到70%,其傳導到CPI中豬肉分項的漲幅為35%,進而對CPI同比的影響幅度在0.8個百分點左右。所以不排除下半年個別月份在豬肉價格漲幅最高時,CPI單月同比可能會漲到3%左右,但長時間維持在這一水平的可能性不大。全年來看, CPI同比漲幅仍能控制在3%以內。

    再次,隨著中國居民食品消費多元化,豬肉價格上漲也可能導致對牛羊肉及雞肉、雞蛋等其他蛋白質類食品需求的上升,從而形成對豬肉的“替代效應”,降低對豬肉的單一需求。

    最后,本輪豬周期并非單純由需求拉動,亦受到疫情影響。我國核心CPI已經連續6個月維持在2%以下,整體運行較為平穩,并未出現大幅波動。核心CPI與總需求及PPI相關度更高,考慮到PPI仍有下行壓力,需求帶動核心通脹大幅走高的可能性不大,因此預計年內通脹仍不會成為制約貨幣政策操作的主要因素。

    (責任編輯:李佳佳 HN153)
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